即将推出的“流行音乐会” Miniso版本

原始的Dingjiao One |编辑陈丹| Wei Jia's Capital在Chaozhou Toy Track上的知名度已达到新高。 9月26日，Top Top Toy是Miniso下的时尚玩具品牌，在香港证券交易所提交了一份招股说明书，并与JPMorgan Chase，UBS和Citic Securities一起正式开始在榜单上旅行。该IPO是 - 预示。当Miniso于2022年在香港推出时，其创始人Ye Guofu建立了一个旗帜，以“在三年内宣传独立玩具的独立名单”。今年6月，Miniso宣布正在研究顶级玩具分裂和列出的可能性。 7月，Top Toy完成了由Temasek领导的594.26亿美元的A系列A融资，感谢13亿美元，约13亿美元。相比之下，流行市场的市场价值曾经超过4000亿港元。随着2025年9月26日香港股票的关闭，其市场价值为3572亿港元，大约等于35个顶级玩具和6.5 Miniso（香港市场价值为545亿美元）。一方面，流行音乐节（Pop Mart）以“十亿级IP”（例如Molly和Labubu水平）牢固地占领了该行业的领先地位，另一方面，领先的玩具以102亿元人民币的欣赏会影响资本市场。 IPO可以给出顶级电源玩具来挑战流行音乐会吗？时尚的玩具曲目从“超级统治”到“两个英雄争夺霸权”？对于面临生长压力的迷你岛来说，这第二个增长曲线是否可以是Ye Guofu的赌注会在Kapital Nito的故事中注入新的活力？顶级玩具的“家庭基金会”有多强？在招股说明书中，顶级玩具将自己称为中国玩具系列中最大，最快的时尚品牌。根据Frost＆Sullivan的数据，2024年，中国大陆的顶级玩具的GMV为24亿元人民币。从2022年到2024年，GMV复合增长率超过50％。你可能很好奇，关于流行音乐厅？关键在于“ set”一词。招股说明书将“时尚玩具收藏”和“品牌私人零售商”分为两类。前者出售许多品牌的时尚玩具，而后者主要使用自己的IP产品。这也意味着，顶级玩​​具使行业领导者流行音乐集中来自其自己的“集体零售”曲目。扩展全文 如果您可以计算零售销售，那么顶级玩具是2024年中国前五名时尚的玩具零售商的第三个。根据招股说明的描述，内部行业认为该公司A是流行音乐集（成立于2010年，在中国北京成立），而B公司B是乐高（LEGO）（丹麦克（Denmark））。他认为，也许这个排名可以真正反映领先的玩具行业的地位。 但是，作为一家年轻的公司成立于2020年，顶级玩具仍在显示其增长。 首先，从2022年到2024年的规模的角度，其收入从6.79亿元人民币增加到19.0亿元人民币，年增长率为67.7％。不正确的2025年，增长势头并没有放慢速度，上半年的收入为13.6亿元人民币，去年同期，一个坑从8.58亿元人民币筹集了58.5％。 高增长的背后是渠道的扩展和类别的扩展。 2025年9月，顶级玩具商店的数量达到了299人，并在泰国，日本和其他国家 /地区成为海外。就类别而言，它包括三个类别：数字，构建块（3D装配模型）和胶合毛绒。 2025年上半年的收入分别为8.64亿，1.94亿元和1.46亿元，价值65.6％，14.7％和11.1％。它仍在数量上使用，但是胶毛绒迅速增长。 招股说明书的屏幕截图 让我们看一下盈利能力。 2022年，顶级玩具损失了3838万元，在2023年成为2.12亿元的收入损失，净利润上升到294 m2024年的伊利恩·尤恩（Illion Yuan）。在2025年上半年，它继续收入，净收入为1.8亿元人民币。 提高盈利能力的主要推动力是自我开发产品的比例不断增加。从2022年不到40％到2024年的49.1％，自我开发的收入达到了8.96亿元人民币，毛利率从2024年的19.9％到32.7％，两年内增加了12.8％。 尽管顶级玩具取得了一些成果，但与流行音乐节这样的顶级球员相比，整个行业仍然有巨大的空间。以团结起来的毛利率。 Lego的毛利率通常约为70％，Pop Mart的毛利率也高于60％，并且在今年的前半场也达到了70.3％。至于收入，流行音乐节在顶级玩具中是10倍，其净利润为26倍。 此外，顶部玩具无法避免的标签是迷你的。从公平结构的角度来看，Miniso Group HoLDS 86.9％的股票不仅是重要的主要股东，而且是其最大的分销渠道之一。 该招股说明书表明，从2022年到2024年和2025年上半年，迷你渠道的销售收入分别为2.5亿元，7.81亿元，7.81亿元，9.23亿元和6.19亿元人民币，价值36.8％，53.5％，48.3％和45.5％。 这也增加了对希望一个客户的希望，并担心潜在的利益冲突会影响公司的自由。 希望中的迷你岛可以带来效率，但不能带来IP 顶级玩具可以迅速扩展，这实际上是Miniso Miniso的成功转移，尤其是频道和供应链的好处。 在频道构造方面，领先的玩具类似于迷你岛的效率和速度。顶级玩具直接符合成熟的“直接操作特许经营系统” - 特许经营为商店的开业付费，总部控制整个产品SE分区过程，定价和操作，这不仅确保了商店的速度扩展，而且还避免了品牌色调的困惑。 2025年6月，293家顶级玩具商店中有250家是合作伙伴商店。在5年内，顶级玩具从0到300完成，房屋的成功超过了中小型玩家的数量和范围。 相比之下，从1922年到2025年的52家商店的数量是2025年。尽管Pop Mart在全球范围内只有571家商店，直到2025年6月，其中包括中国大陆的409家。一位“ Dingjiu One”投资者表示，凭借Miniso的好处，Top Toy目前是一个单身玩家，可以与频道侧面的流行音乐会对抗。 在供应链的侧面，与专门针对盲盒和人物的流行音乐节不同，顶级玩具涵盖了许多类别，例如构建块，gundam型号和时尚的玩具。 Miniso积累的巨大跨类别供应商资源可以帮助它快速测试市场趋势并实现新的推出新推出。同时，包括材料（包含塑料，构建块等）的能力也使顶级玩具可以满足各种Ibang客户群的需求。 但是，强大的Miniso零售基因有助于迅速扩展顶级玩具，同时也设定了商业模式的盈利能力和上限的界限。它直接指出了它与流行集市-IP障碍之间最基本的差距。 投资者Chen Momo说，基于该部供应链的“ Dingjiu One”和渠道的好处，BD（业务发展）对向上IP的功能先于市场上的其他参与者；但是，与流行音乐集相比，在IP识别和孵化以及产品的特定类别中开发它的经验仍然需要光泽。 就IP布局而言，顶级玩具采取了“所有权 +权限 +其他卡”的路径。迄今为止，它拥有17个拥有IPS和43个授权IP。 阿尔顶级玩具努力嘲笑自己的IP收入，其收入的52.8％仍然来自于2025年上半年的外部IP提取。2024年，授权的IP收入达到了8.89亿元人民币，在2025年上半年的批准仍达到6.15亿元。 招股说明书的屏幕截图 对于一家时尚的玩具公司而言，依靠授权IP的最大风险是是否可以连续更改合同，许多IPS并不是单一的许可和缺乏独家竞争的许可。例如，Top Toy的Sanrio的Sanrio许可将于2028年9月到期；迪士尼系列将于2026年12月到期。此外，对授权IP的过度依赖将增加许可成本和融化收入。 因此，顶级玩具还继续为自我开发产品做出努力。与GMV NG Juan Yangmeiji干燥的水果商店系列，Nuomier 15产品系列，Dali Zhaocao等组合在一起。 相反，在2025年上半年，流行音乐集的独立产品的成本约为总收入的99.1％，IP收入成本为88.1％，仅怪物的IP收入达到48140亿元。流行音乐集和艺术家的运营机制的IP生态学一直是Naocity河的主要保护。 这直接导致两者之间的收入水平之间的差距。在2025年上半年，Pop Mart的毛利率高达70.3％，其净利润率超过30％。它通过IP溢价实现了“高价 +高毛利润”，而Top Toy32.7％的毛利率仍处于“零售价差异”的水平，并且使“销售商品”的业务很困难。 Ye Guofu也意识到了这个问题。 在2025年8月的一次迷你表演会议上，他承认“该公司在国际IP合作中建立了产品开发，市场营销和渠道优势，但它仅缺乏自己的IP。”顶级玩具试图通过双重路径弥补缺点：一方面签订了第一批九个式的玩具艺术家的合同，涵盖了日本机甲风格，中国国内风格，数字时尚玩具和其他补贴的地区；另一方面，它开始了“购买，购买，购买，购买”型号，并在今年上半年订阅了510万元人民币，以获得时尚玩具公司Hitoy的51％的股权。 但是，如果这些行动可以起作用，取决于随后的市场反馈。 Ye Guofu-风格的国际象棋：超越迷你的新故事 从2020年流行音乐集榜单的受欢迎程度到2025年的顶级玩具列表，Ye Guofu“上瘾”将获得另一个IPO。对他来说，目标不仅是分割业务，还要减轻增长和行动欣赏的压力。 对于顶级玩具本身，列表有两个直接的好处：首先，在香港股票市场在时尚玩具轨道上的受欢迎程度的支持下，该公司有望获得赞赏Divid结束；其次，在独立列表之后，它将提高品牌知名度，直接连接到市场上的资本融资，并将孵化资金附加到IP和全球扩张中。 对于迷你岛来说，顶级玩具旋转列表是“僵局增长破裂”的重要一步。 托达塔（Todata）的说法，在2025年上半年，Miniso在全球拥有7,612家商店，其收入为93.9亿元人民币，少于Pop Mart的138.8亿元人民币。 过去，一个“叮叮当当的人”投资者说，其中一个是报复，反映了选择产品，修复商品和渠道的能力；其余的就是IP，它反映了发现和经营品牌的能力。这也对资本对他们的欣赏造成了巨大差异。 Miniso的价值的18.9倍小于五分之一的流行音乐节（101.4）。 因此，将目标更快地划分为优质时尚的玩具轨道不仅释放了TH的价值E Minisal品牌，但也通过高级Toysys增长的高贡献来稳定投资回报，并在不断增长的业务放慢速度时丰富了资本故事。 过去，许多人认为时尚玩具是一个没有高入境障碍并且被称为基本竞赛的行业。独立的设计或小型工作室可以自己设计IP图像，找到用于小批量制造的广东工厂，然后通过在线频道或时尚展览出售。但是流行音乐集的成功使资本市场可以看到这首歌所带来的想象力。该量表反映在渠道，供应链，IP构造和其他方面。陈莫莫（Chen Momo）早些时候曾说过，通过连续反复试验和验证 - 进化，流行音乐集已经形成了工业链能力的相对完整的河内。能力的积累“这次是不可避免的成本”。 依靠Miniso的耳朵Xperience，顶级玩具实现了规模和收入，在短期内，它通过快速的商店和授权的IPS实现了高增长和现金流量。但是，从“赚钱”到“赚钱”，即形成品牌和IP障碍，它仍然需要时间和巨大的投资。 IPO购买了顶级玩具的“时间”和“弹药”，但是如果可以将时间和弹药转换为无法解释的IP生态系统，并且用户的障碍仍然需要时间来证明。 顶级玩具列表还可能意味着时尚的玩具行业进入了比赛的新阶段。 招股说明书的屏幕截图 根据Frost＆Sullivan数据的数据，经过中国处理的玩具市场近年来一直保持快速增长。预计在2025年的市场规模将达到825亿元人民币，到2030年，市场规模预计将增加到213亿元人民币，平均每年复合增长率为20.9％。时尚玩具中有一个很大的想象空间，但是竞争的门槛n变得越来越高。 目前，国内时尚的玩具行业已经形成了一种“超级，许多强大的”模式。 Pop Mart用自己的IP征服了完全最高的位置，其市场共享比其他玩家高。顶级玩具依赖于迷你渠道和资本支持来迅速增加。赛道领域的其他玩家（例如52Toys）在MEC Fieldha中具有自己的优势。 通过顶级玩具的资本化，“头部资源的集中度”进一步加剧 - 具有IP原创性，用户运营深度和全球视野的公司将抓住更多的市场共享。相比之下，只依靠授权IP和缺乏供应链福利的中小型玩家在顶级公司的压力下释放。 *标题的标题来自Toptoy官方微博的屏幕截图。回到Sohu看看更多